宏观概览

全球金融市场

收市点评：

周四（5月23日），美国三大股指全线收跌，美元周四上涨0.1%，录得四连阳。此前数据显示，5月份美国企业活动加速，达到两年多来的最高水平，表明经济增长在第二季度过半时有所回升。国际金银价格下跌。隔夜内外盘金属近全线下跌，外盘伦镍以1.36%的跌幅首当其冲。两市油价隔夜继续下跌，美油跌0.76%，布油跌0.48%，一同录得连续第四个交易日的下跌。主因美国利率在更长时间维持更高的前景引发对全球最大石油市场需求增长的担忧。

重要提示：

本报告非期货交易咨询业务服务，报告中的信息及观点仅供参考使用，不对任何主体构成任何投资建议

早盘策略      

股指

市场热点及投资逻辑：

沪指跌1.33%报3116.39点，两市合计成交8477亿元。有色、旅游、传媒板块跌幅居前，煤炭、钢铁、酿酒、地产、券商、医药等板块均走强，军工、低空经济、PEEK材料概念逆市活跃。受地缘因素影响，股市大幅下跌，短期谨慎对待。

策略建议：   

观望

贵金属

市场热点及投资逻辑：

周四（5月23日），美国三大股指全线收跌，国际金银价格下跌。美国4月营建许可年化总数终值144万户，初值144万户，3月终值146.7万户。环比降3%，初值降3%，3月终值降3.7%。美国4月季调后新屋销售年化总数63.4万户，预期67.9万户，前值从69.3万户修正为66.5万户；环比降4.7%，预期降2.2%，前值从升8.8%修正为升5.4%。基本面方面，美联储会议纪要继续强调了高利率长时间维持，同时也不排除进一步加息可能。今年降息到来的时点不会非常乐观，六月和七月可能性都不大。实际利率的压制是市场一直都没有交易的利空，如果市场开始转向思考实际利率与当前高位的投资性价比问题，金银可能出现一个比较深的回调。操作上，多头规避，谨慎追空，观望为主。

策略建议：   

观望

沪铜

市场热点及投资逻辑：

行情：昨日，铜价维持调整，但跌势有所放缓，夜盘开盘小幅反弹，之后回落，至收盘报于83620元/吨。LME铜呈现宽幅震荡，至收盘报于10359美元/吨。

库存：5月23日国内市场电解铜现货库41.39万吨，较16日增0.70万吨，较20日增0.94万吨，高铜价抑制消费，而随着铜价出现回调，下游买货积极性更加下降，铜呈现小幅累库。

结论：宏观刺激降温，有色金属进入回调，铜价进入调整阶段，目前国内供应总体稳定，减产力度有限，下游逐渐能接受8万出头的价格，不过在回调期补货积极性不高，待价格稳定积累订单有望释放，铜价下调空间预计不会太大，底部支撑在8.2万左右。

策略建议：

看多

沪铝、氧化铝

市场热点及投资逻辑：

行情：铝，昨日，铝价小幅调整，夜盘后有所回升，至收盘报于20910元/吨。LME铝弱势运行，并逐渐企稳，至收盘报于2614美元/吨。

氧化铝，早间继续下调，不过至夜盘开启大幅反弹，重回4000元上方，收复日间下跌，至收盘报于4180元/吨。

库存：5月23日，国内铝锭库存为77.1万吨，环比20日增加0.4万吨，铝价回调后，下游有适量采购，铝库存小幅下降；5月23日，国内铝棒库存19.4万吨，环比20日减少0.35万吨，下游开工较好，逢低适量采购原料。

结论：电解铝：市场进入调整阶段，预计铝价会小幅减弱，不过因铝基本面尚可，库存也呈现小幅去库，下游逐渐接受2万铝价，预计进一步下跌空间不大。

氧化铝：当前基本面尚可，持货商挺价，期货下调后迅速回升，下方支撑明显，氧化铝价格有望率先企稳。

策略建议：   

铝，中性看多；

氧化铝，中性看多

沪镍、不锈钢

市场热点及投资逻辑：

行情：镍，昨日，镍呈现阶梯式下跌，夜盘反弹无果，至收盘跌至151490元/吨。LME镍录弱势震荡，至收盘报于20090美元/吨。

不锈钢：昨日，不锈钢重回弱势下行，夜盘偏弱运行，至收盘报于14545万/吨。

库存：截至5月10日，不锈钢（200+300系）库存为88.08万吨，库存有所下降，不过随着4月不锈钢利润回升，5月不锈钢排产产量增加，供应重新增加，而需求难有超预期表现，不锈钢去库程度将放缓。

总结：镍，在利多下一度大幅上涨，不过镍基本面较差，回调明显，预计跌破15万。

不锈钢，之前价格的上涨更多是跟随市场，不锈钢基本面不佳，高价不利于不锈钢消费，预计不锈钢或进一步下跌至14万附近。

策略建议：   

镍，中性偏空；

不锈钢，中性

工业硅

市场热点及投资逻辑：

昨日，SI2407合约收盘价12220元/吨，跌幅0.89%。持仓量为118945手，较上一交易日减仓197手。

价差：7-11价差为-285元/吨（0），基差：通氧553#基差为880元/吨（120），不通氧553#基差为780元/吨（120），421#基差为1380元/吨（120）。

从基本面来看，西南地区雨水增加，云南地区之前检修的企业开始逐渐恢复生产；四川地区受到电价优惠，上周产量持续增加。西北地区新疆地区和甘肃地区生产热度不减，复产情况较好，整体供应偏宽松。

库存方面，上周工厂库存累库2000吨，市场库存去库1000吨。截至5月23日，交割仓库注册成功的仓单有53942手，按照5吨/手来计算，折合成实物有269710吨。

下游需求，多晶硅：上周五多晶硅现货价格再次下跌，正逐渐靠近2020年低价区域，企业亏损扩大，后续或有检修减产，对工业硅需求增量有限。有机硅：现货价格低位运行，有机硅厂开工积极性减弱。终端房地产需求仍不见好，对工业硅需求不景气。铝合金：开工平稳，按刚需采购工业硅。上周下游低价补货，现货价格止跌企稳，上游硅企挺价情绪不减，下游需求增量较少，未来硅价上行空间有限。

观点：近期期货盘面持续上涨，主要还是受到有色金属板块偏强运行的影响支撑期价反弹。上游持续复产，下游需求主要产品多晶硅对工业硅需求支撑下降，有机硅和铝合金需求变化不大，后续库存去化驱动不足，硅价大幅反弹的可能性不大。近期新疆大厂下调现货报价，大厂开始通过让利出货来去库存，部分企业继续挺价，报价分化，下游需求增量有限。虽然受到宏观情绪的支撑，但基本面供强需弱的格局较难改变，库存去库难度较大，短期SI2407合约或将小幅回调，但有宏观情绪支撑，谨慎追空。

（以上内容仅供参考，不构成投资建议）

策略建议：

谨慎追空

碳酸锂

市场热点及投资逻辑：

昨日，LC2407合约收盘价106150元/吨，跌幅0.70%。

持仓量为173259手，较上一交易日大幅加仓6980手。

现货价格：电池级碳酸锂现货均107000元/吨（0），工业级碳酸锂现货均价106500元/吨（0）。

基差：电池级碳酸锂99.5%基差为850元/吨（250），工业级碳酸锂99.2%基差为-1650元/吨（250）。

价差：7-11价差为-3650元/吨（0）。

从基本面看，成本端，江西宜春尾渣处理文件发布，或将增加提锂成本。锂精矿和锂云母价格小幅下调，成本支撑下移。

供应端，江西环保问题扰动有限，锂盐厂复产情况良好。据SMM消息，据海关数据显示，4月中国进口碳酸锂产品约21,204吨，环比增加11%，同比增加87%，1-4月累计进口62,241吨，累计同比增加24%。其中来自于智利进口量为17,149吨，阿根廷进口量为3,406吨。

4月碳酸锂进口数量超过市场预期，整体供应趋于宽松，市场观望心态加剧。

库存端，库存有累库预期，锂价承压回落。截至5月23日，交割仓库成功注册成仓单有24052手，按照1吨/手来计算，折合成实物有24052吨。

需求端，据SMM消息，昨日（5月22日）雅保举行了100吨电池级碳酸锂的售卖招标，最终结果为106,900元/吨（含税价格，眉山自提）。目前大多数下游企业已完成备货，以消耗节前备货为主，下游保持观望态度，寻找低价货源采购。

观点：基本面偏弱对于价格上行缺乏支撑，期价出现回调。终端利好政策或将拉动新能源汽车需求，但效果仍需市场验证。近期碳酸锂拍卖会成交价对价格起到一定支撑，碳酸锂价格大幅下跌的可能性不大。短期LC2407合约在100000-110000区间震荡运行，建议谨慎看空。

（以上内容仅供参考，不构成投资建议）

策略建议：

逢高布空

原油

市场热点及投资逻辑：

5月18日当周，美国初请失业金人数录得21.5万人，低于预期和前值。美国5月标普全球制造业和服务业PMI录得50.9和54.8，均好于预期和前值。美国经济数据表现良好，市场预期今年美联储将降息25个基点，最有可能在9月或11月，而非此前预期的降息两次，持续的高利率不利于原油需求增长。市场预期6月会议上欧佩克+可能会通过2024年剩余时间内延长其220万桶/日的减产计划，这对油价形成一定支撑。隔夜国际油价冲高回落小幅收低调，预计短期油价偏弱震荡，布油关注80关口支撑。

策略建议：

偏弱震荡，布油关注80关口支撑

PX/PTA

市场热点及投资逻辑：

装置方面，恒力惠州PTA-1生产线计划6月11日-25日停车检修，涉及产能250万吨。随着部分装置重启，本周PTA负荷在72.1%，环比上周提升0.6个百分点。汉邦200万吨装置在重启准备阶段，逸盛新材料360万吨、蓬威90万吨装置计划6月重启。本周聚酯负荷在88.7%，环比上周小幅提升0.2个百分点。预计6月PTA去库幅度将收窄。织造端销售氛围分化，应季服装产品好于家纺品种，常规品种坯布现金流随着丝价上涨亏损扩大。涤丝工厂促销出货，低价刺激下，江浙终端工厂原料备货增加。江浙加弹综合开工小升至94%，江浙织机综合开工小升至78%，江浙印染综合开工下降至84%。昨日国际油价继续调整，预计短期PX和PTA期价偏弱震荡，关注油品表现及产业链装置变动情况。

策略建议：

偏弱震荡

生猪

市场热点及投资逻辑：

行情：5月23日，生猪期货主力LH2409合约偏弱震荡，收盘18175元/吨，日跌幅1.49%。现货端：全国外三元生猪出栏均价为16.36元/公斤，日环比上涨0.34元/公斤，同比涨幅15.62%。基差（河南）：-1595元/吨。

基本面：供给方面，从猪料销量环比来看，整体存栏猪源有下降趋势。且二次育肥持续入场，截留部分猪源，规模场出栏压力减轻，整体供应压力不大。需求方面，终端消费延续低迷表现，猪肉消费难有增量，预计下旬需求端整体向好程度或仍显一般。且冻品库存自年初一直缓慢去库，由于去库压力较大，屠企并无去年同期积极入库动作。

结论：整体来看，市场二育情绪上升，现货超预期拉涨，盘面存较强上涨预期，07、09合约可适当多单持有。重点关注二次育肥持续入场情况。

策略建议：

偏多

玉米

市场热点及投资逻辑：

行情：5月22日，玉米期货主力C2407合约窄幅震荡，收盘2472元/吨，日跌幅0.12%。现货端：全国玉米均价为2383元/吨，日环比上涨8元/吨，同比下跌11.77%。基差：-90元/吨。

基本面：供给方面，截至5月24日，全国售粮进度94%，东北地区售粮进度95%，华北地区售粮进度91%。产区基层粮源基本转移至贸易环节，且多地春耕春播，贸易商看涨情绪偏强，出货意愿下降。需求方面，下游饲料企业依旧采购谨慎，做多库存意愿不强，库存可用天数维持30天左右；由于市场看涨心态增强，深加工企业虽提价促收，但贸易商出货意愿不高，深加工企业库存快速回落。

结论：整体来看，贸易商逐渐成为市场主要供应方，随市场消耗，后期供应整体呈下降趋势，市场中长期看涨，但饲料需求依旧不旺，抑制价格波动幅度，预计盘面延续偏强震荡。

策略建议：

偏多

油脂油料

市场热点及投资逻辑：

隔夜美豆冲高后回调，小幅收跌。下周迎来干燥的种植窗口的预期施压市场。ICE菜籽盘面继续上涨，触及本年度新高，因产区潮湿拖慢种植进度。美豆的周度销售报告显示上周净销售旧作27.94万吨，处于预估区间下沿。干旱监测显示美豆产区干旱继续缩减至7%，且强度进一步降低。天气预报显示下周产区转干，播种有望加速。Emater称巴西南里奥收割完成91%，且有大量仓储设施被水浸泡。阿根廷大豆收割加速推进至77.9%，北部地区单产仍然较低。BMD市场承压震荡，市场预期5月库存跳涨至190万吨以上。总体看，如果美国大豆播种延误有限，那么5-6月份呢的天气炒作题材不足，难以出现强劲上涨。策略上建议仍以关注套利为主。

 

有色金属

秘鲁Las Bambas铜矿新矿井年今年底前能开始开采

市场人士称，预计秘鲁Las Bambas大型铜矿项目的新矿井今年年底前能开始开采。该铜矿多年产出一直低于40万吨/年的设计产能。MMG执行总经理Troy Hey称，到明年，该铜矿将开始达到35-40万吨的产能，因新Chalcobanba矿井采矿的准备工作已经开始。现双方（Las Bambas铜矿与当地社区）已经同意开始该矿井的建设，以便当地工人和企业可以开始赚钱，尽管在具体细节方面仍存在一些不确定性。Hey表示，该铜矿去年生产30万吨铜，假设新矿坑在下半年开始运营，今年的产量可能高达32万吨。

山西地区氧化铝调研结论

制约山西氧化铝复产的因素多且复杂，并非一日之寒也并非单纯安全检查问题，短期难见明显缓解。当地都在尽量使用进口矿以维持生产，但进口矿散单市场采购存在一定难度，国产矿后期走势预期又不足以支撑当地企业复产，目前可达到满产的氧化铝企业仅有4 家左右。澳洲氧化铝减产 120 万吨，中国氧化铝进口量的减少供需处于紧平衡状态，多方面因素对氧化铝价格均存在利多因素，但当下氧化铝价格拉涨后企业利润折盘面可达到1200 元/吨左右，因此在高估值情况下氧化铝绝对价格的评估难以从基本面供需平衡去评估，情绪释放下的行情过程中参与需谨慎。

ICSG：2024年第一季度全球铜矿产量增长约6%

国际铜研究小组（ICSG）在其2024年5月的《铜业公报》（Copper Bulletin）中发布了2024年3月全球铜供需的初步数据。初步数据显示，2024年第一季度，全球铜矿产量增长了约6%，达到551.7万吨，其中精矿产量增长了4%，湿法炼铜（溶剂萃取-电积法 / SX-EW）增长了14%。2024年前三个月的全球矿山产量受益于从2023年受限制的产量（主要在智利、印度尼西亚、秘鲁和美国）中恢复，以及刚果民主共和国（DRC）等矿山项目产能提升到位的额外产量。

新能源

国家能源局：4月光伏新增装机14.37GW

据SMM消息，5月23日（周四），国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据。1-4月，新增发电装机容量8882万千瓦，其中：水电装机容量272万千瓦；火电装机容量916万千瓦；风电装机容量1684万千瓦；太阳能发电容量6011万千瓦。（国家能源局）

国家能源局：全力推进三批大型风电光伏基地建设

据SMM消息，近日，国家能源局召开全国可再生能源开发建设调度视频会。国家能源局党组成员、副局长万劲松出席会议并讲话。会议指出，今年一季度可再生能源发展势头良好，装机规模持续扩大、发电量稳步增长。1~3月，全国可再生能源新增装机6376万千瓦，占全国新增发电装机的91.8%，同比增长34.5%。（国家统计局）

20万吨废旧锂电池梯次利用及综合回收项目落地湖南郴州

据SMM消息，5月21日（周二），湖南省郴州市环保局审批科发布《湖南崯源新能源科技有限公司20万吨废旧锂电池梯次利用及综合回收项目受理审批决定公开公告》。该项目生产规模为年处理废旧锂电池20万吨，分三期建设，一期年处理6万吨废旧锂电池，二期年处理6万吨废旧锂电池，三期年处理8万吨废旧锂电池。

特斯拉上海储能超级工厂今日正式开工 预计2025年第一季度投产

据SMM5月23日（周四）讯，今日下午，位于上海临港新片区的特斯拉上海储能超级工厂正式开工，预计2025年第一季度投产，投产后超大型电化学商用储能系统Megapack产量将达1万台，储能规模近40GWh。据介绍，这是特斯拉在美国本土之外的第一座储能超级工厂，也是特斯拉入华十年来，继上海超级工厂之后，在中国的又一大型投资项目。SMM了解到，特斯拉于2015年进入储能行业，先后推出户用储能Powerwall系列、工商业储能Powerpack系列和公用事业级储能Megapack。凭借行业领先的产品性能，贴合本土用户需求的应用设计以及显著降低成本的AI控制软件，特斯拉的储能产品在全球市场份额排名前三。产能方面，当前储能产品主要产自内华达州超级工厂和拉斯罗普超级工厂，两者规划产能合计80GWh。上海工厂的正式开工，将使得特斯拉储能产能更加充沛，加上集成度较高的产业链优势，储能业务有望持续维持高增长。

能源化工

市场分析：欧佩克+将在今年剩余时间延长减产计划

油价小幅上涨，但在6月1日欧佩克+会议之前，市场仍处于观望状态。三菱日联分析师在一份报告中表示，欧佩克+可能会在2024年剩余时间内延长其220万桶/日的减产计划。分析师们说，较低的产量和高于历史平均水平的石油需求增长表明，今年下半年油价将走强。

5月份印度使用油轮出口柴油的数量有所减少

贸易消息人士和分析师表示，印度炼油商5月份使用原油船向欧洲主要市场运送柴油等成品油的数量有所减少，上月的数量接近两年高位。这是因为，安特卫普-鹿特丹-阿姆斯特丹地区的库存不断增加，以及东西柴油价差不稳定，削弱了卖家将大量工业燃料运往西方的理由。分析师和交易员说，虽然4月份印度对欧洲的出口增加为亚洲的利润率提供了一个底线，但5月份这类出口减少可能会迫使印度炼油商将柴油销售转回亚洲，从而加剧该地区的供应过剩。

美国天然气库存总量环比上周增加

EIA天然气报告：截至5月17日当周，美国天然气库存总量为27110亿立方英尺，较此前一周增加780亿立方英尺，较去年同期增加4020亿立方英尺，同比增幅17.4%，同时较5年均值高6060亿立方英尺，增幅28.8%。

农产品

Hedgepoint将巴西2023/24年度玉米产量预估下调200万吨

Hedgepoint Global Markets表示，自从上一次报告发布以来，中西部数个地区的降雨量低于平均水平，导致土壤墒情处于过去五年来最差水平，Conab指出，只有马托格罗索州部分地区天气条件有利。尽管情况远非理想，但Conab对该地区的看法过于悲观，尤其是在马托格罗索州和南马托格罗索州。当地机构指出，在理想的窗口期内种植的玉米单产料好于Conab的估值，不过同比料下降。因此，预计巴西2023/24年度玉米总产量将较此前预估低200万吨，但较Conab的估值高550万吨。但需要注意的是，未来数日所有主要地区的天气都将保持极度干燥，因此不应排除进一步调降产量预估的可能性。

ANEC将5月份巴西大豆出口量调低到1383万吨

巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西5月份大豆出口量估计为1382.5万吨，比一周前预估的1412.9万吨调低近30万吨。作为对比，4月份大豆出口量为1344万吨，去年5月份为1443万吨。如果预测成为现实，今年头5个月的大豆出口量将达到5269万吨，高于去年同期的5141万吨。该协会每周根据港口时间表更新其出口预测。实际出口还取决于天气条件，因为降雨会导致运营瘫痪，码头的货舱会关闭，以保证产品不会变质。

NOAA：今年夏季美国大部分地区将比往年更加炎热

美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最近发布的未来三个月天气展望显示，预测整个6月、7月和8月美国几乎每个州的气温都将高于正常水平，其中西部地区出现高于平均温度的几率最高。气温不会升高的州包括南北达科他州、明尼苏达州和衣阿华州西部。NOAA预测，那些气温较高的地区的降水量也将低于平均水平。与此同时，美国东部地区的降雨量可能会比正常多。气象专家称，以上预测是基于即将出现的拉尼娜现象。拉尼娜模式通常与美国南半部的干旱状况有关。

 

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