市场热点及投资逻辑：

行情：上周在国内连续利好刺激下，铜价持续走强，一度冲高志7万上方，但上方有所承压，周五夜盘高开后回落，至收盘报于69570元/吨。LME铜周上涨1.59%，最高冲至8599美元，收盘报于8491.5美元/吨。

基本面：原料端，铜精矿TC连续三周小幅下降，环比下降1.4美元至91.6美元/吨，随着国内铜企产能持续释放，对精铜需求明显增加。冶炼端，国内粗铜加工费950元/吨，环比降50元/吨，9月国内冶炼厂检修产能再度大幅增加，粗铜供应面临收紧，企业提前备库情况下，粗铜加工费出现回落，预计9月精铜生产或再受影响。利好刺激下，铜价上行，下游被迫采购，现货升水维持小涨，上周五上海平水铜现货升水为290元/吨，佛山平水铜现货升水为200元/吨。随着市场进入旺季，现货或处于持续升水状态。

需求端，高铜价虽对下游消费有所抑制，但利好频出，地产类或将收益，电网和电力工程类订单则表现较好，新能源方面需求仍在，下游被迫高价采购。上周国内主要精铜杆企业周度开工率为68.97%，较上周回升0. 26个百分点。高铜价使得下游采购较为谨慎，铜杆企业周内多以在手订单排产为主，新增订单并不理想，对即将到来的传统旺季表示担忧。

库存：8月31日国内市场电解铜现货库存8.33万吨，较24日增0.47万吨，较28日降0.36万吨。

结论：美元强势，铜价被压制，在国内利好下未能进一步上涨，基本面有所缓和，从现货升水状态来看，需求表现不差，但供应也相对充足，铜小幅累库。技术形态尚可，总体上还继续看涨铜站上7万，而进一步上涨需更多利好配合（包括下游需求进一步好转），高位压力在7.2万附近。

策略建议：   

看多，有望重回7万，高位压力在7.2万附近

市场热点及投资逻辑：

行情：在利多刺激下，上周沪铝强势上涨，创新高19585元后回落，夜盘收盘报于19365元/吨。LME铝上涨，但上涨幅度低于国内，周度涨幅3.95%，收盘报于2237美元/吨。

上周氧化铝也大幅上涨，在冲上3000元后，被资金进一步拉涨，至收盘报于3168元/吨。

基本面：供应上，云南全面复产达成，仅个别企业仍在投产剩余部分转移产能，国内电解铝运行产能达4280万吨，短期给与市场的增量接近尾声，主要体现在铝水转换比例提升。近期国内铝锭到货一般，不过进口方面表现稳健。铝价大幅走高，下游采购积极性下降，华南对近月现货从贴水扩大到130（-45）元/吨，市场铝棒加工费大幅下调，部分地区甚至出现贴水状态，高价对市场整体需求压制较明显。

需求端，尽管市场淡季过去，光伏、新能源订单尚可，但本周国内铝下游开工受高位原料价格抑制呈现下滑态势，分区域看，河南等地区中小型铝板带企业对原料畏高，在手订单如果补库高位原料价格会出现亏损，企业减量生产为主。周内华南等地区型材企业，刚需补库为主，铝基价较高的情况下，铝棒出货受阻，加工费下滑。

昨日氧化铝价格有所分化，部分地区氧化铝价格有所回落。

成本方面，烧碱供应收紧下价格高位，煤炭价格也出现反弹，山西前期并不算厚的利润也开始收缩，河南再次回到水下，除了广西利润较高，其他地区利润仍较低。供应端，内蒙古地区约50万吨氧化铝产能计划复产，上周检修产能并不影响中长期的供应计划；而由于矿石供应紧张，山西大型氧化铝厂暂时没有复产计划，随着时间推移，氧化铝厂阶段性进入检修、部分地区也逐渐临近秋冬环保敏感期，供应端容易出现扰动，不过总体上不会影响到长单供应。需求端，随着西南电解铝的复产完成，全国电解铝运行产能已基本临近高峰，增量空间不大，不过对氧化铝的存量需求维持偏高水平。

库存：8月31日国内铝锭库存为45.7万吨，环比增长了1.3万吨，似乎有累库迹象；国内铝棒库存为8.85万吨，环比减少0.05万吨，铝棒库存处于低位。

结论：云南复产完成，供应增加主要反应在铝水供应，淡季逐渐结束，铝价进入上涨阶段，不过高铝价，对下游需求也会形成压制，铝价站上1.9万，压力也将显现，在高铝价下市场需求偏弱，短期压力位在1.95万，进一步冲高需要更强利好刺激。氧化铝基本面尚可，资本快速拉涨，迅速冲上3000元，上方风险较大，谨慎看空。

策略建议：   

铝，中性，上方1.95为压力位；氧化铝，谨慎看空，3000点上方风险大

市场热点及投资逻辑：

行情：上周镍价一直承压，直到周五才迎来大幅上涨，冲上17万，至周五夜盘报于172660元/吨。LME镍周五一阳穿4阴，周度涨幅1.01%，较其他金属弱，收盘报于20980美元/吨。

不锈钢处于调整，利好刺激重回1.6万附近，至收盘报于15915元/吨。

基本面：因政策影响，印尼国内镍矿市场供应紧张，印尼镍矿报价已上涨10%。印度尼西亚政府暂停建设新镍冶炼厂的计划即将出台，对镍铁远期建设有较大影响。镍矿供应紧张后期会逐渐传导至镍铁以及中间产品的生产上。随着供应持续增加，俄镍现货维持贴水100元/吨。印尼青山中伟 5万吨电积镍正式投产，目前处于产能爬坡阶段，不过今年进口比值不佳，国内 1-8月份累计精炼镍净进口同比下降20%，镍整体累库情况有限。

需求上，磷酸铁锂相对于三元性价比更高，磷酸铁锂对三元替代继续，不过随着市场需求持续复苏，三元需求也有所恢复，部分盐厂8月现货已全部出售，9月的硫酸镍也已被前驱体企业锁掉部分，对镍价有所提振。

受成本驱动和利多刺激，不锈钢价格维持高位，高排产情况下对镍（镍铁）需求有所增加，不过价格回升后也抑制了不锈钢需求，持货商出货积极。不锈钢200+300系库存再度累库，合计为79.8万吨，环比增长1.03万吨。

总结：利多下，镍开启反弹，基本面上镍供应增加，不锈钢生产增长回升，三元需求虽有回升但增量有限，镍价重心抬升，上方压力位在18万附近。利多刺激下，不锈钢再度反弹，不过随着不锈钢价格上涨，需求受抑制，库存累库，不锈钢反弹价格，预计不会太高，上方压力位在1.65万。

策略建议：   

镍，谨慎看多，上方压力位在18万；不锈钢，中性，上方压力为1.65万

市场热点及投资逻辑：

美国8月非农就业人口环比持稳，失业率上升，工资增长放缓，这增强了暂停加息的预期。近期美国经济数据表现稳定，支持美联储政策利率已见顶的观点，同时也提高了经济软着陆的希望，市场对原油需求前景相对乐观。中国8月财新制造业PMI创六个月高位，并升破荣枯线，显示制造业供需均恢复扩张，且供求好转带动制造业就业情况明显改善，价格上涨缓冲了通缩压力，利好原油需求。俄罗斯称已与欧佩克+就10月削减石油出口达成一致。市场普遍预计沙特将把100万桶/日的自愿减产延长到10月份以支撑油价。9月1日当周，美国石油钻机数持平于512座，维持在2022年2月以来最低水平。国际油价连续四个交易日反弹，预计短期油价震荡偏强，布油关注90关口压力。

策略建议：   

震荡偏强，布油关注90关口压力

市场热点及投资逻辑：

PTA装置方面，因台风导致封港，英力士235万吨降负荷至7成。9月恒力、虹港石化、四川能投共计570万吨装置将陆续停车检修，国内PTA负荷将降至80%以下。同时，9-10月亚运会对下游和终端开工影响可能有限。PTA供需预期改善，预估9月PTA供需紧平衡。成本端，市场预期沙特和俄罗斯可能继续延长减产至10月或年底，国际油价连续四个交易日反弹，成本端支撑强劲。预计短期PTA期价震荡偏强，多单持有，关注原油价格走势及PTA装置检修执行情况。

策略建议： 

多单持有

市场热点及投资逻辑：

9月1日（周五）尿素期货主力2401合约收盘价2330（+75）元/吨，尿素现货价河南商丘小颗粒2610（+30）元/吨，主力合约基差280（-45）元/吨。

伴随着复合肥开工进入历史高点，尿素需求开始逐步回落，尿素装置检修连续增多，产量也逐步回落，展望后市，9月农需存在小幅支撑，工业需求表现低迷，华鲁和明水新装置投产，尿素预期供需宽松，尿素价格从基本面上重心偏下，但不排除上游生产商因突发因素限产导致供给受阻，从而导致尿素价格上涨，其中包括自然因素、企业突发情况和新政策出台。

短期尿素盘面虽呈上升趋势，但波动较大，不建议单边策略入场，建议等待冲破2600点后择时做空。套利策略考虑11-01正套。短期重点关注因素：秋季复合肥开工、“双碳”新政策。

策略建议：    

观望

市场热点及投资逻辑：

行情：上周五，生猪期货主力合约LH2311收盘16840元/吨，跌幅0.03%，总成交量37752手，持仓70014手。现货端，全国生猪出栏均价16.95元/公斤，较上一日下降0.06元/公斤。主力合约基差继续走扩，至230元/吨。

基本面：供应端，出栏均重继续小幅上涨，钢联最新出栏均重为121.13公斤，周环比上涨0.21%，对比历史同期处于低位，增重仍有空间，但今年二次育肥情况与往年相比明显减少，现阶段二育偏谨慎观望为主。需求端，钢联统计上周五屠宰量为121937头，较上一日减少603头，屠宰开工率为28.13%，环比回落0.01个百分点，从屠企宰量和开工率的数据来看，开学备货对终端消费提振整体有限，刚需预期兑现仍待时日，行情支撑力度不足。上周国内重点屠企冻品库容率为24.57%，较上周下降0.11个百分点，冻品走货也相对较慢。

结论：综合来看，市场短期仍处供需博弈僵持阶段。需求端虽因开学有所好转但程度十分有限，行情支撑力度不足。短期内建议观望为主，预计行情在16500~17500区间震荡，关注9月份二育进场以及双节来临消费情况。

策略建议：

观望

市场热点及投资逻辑：

上周五，SI2310合约呈现V型走势，最高价和周一相差同，收盘价为13805元/吨，涨幅1.88%。持仓量为56781手，较前一日大幅减仓4315手。

10-11价差为-75元/吨（-5），基差：通氧553#基差为245元/吨（-265），不通氧553#基差为-225元/吨（-265），421#基差为1195元/吨（-265）。

从基本面来看，上游供给：工业硅供应仍维持宽松。新疆地区开工平稳，内蒙等地区中小企业新增开炉。西南地区开工上升，其中云南地区开工率变化不大，四川地区开工率上升。本周总开炉数377台，较上周增加5台。库存方面，据百川盈孚，工业硅工厂库存较上一周下降39140吨，市场库存较上一周下降3000吨，库存压力有所缓解。下游需求，有机硅DMC价格开始小幅上涨，单体企业复工复产提升产量，对工业硅需求增加；多晶硅价格小幅上涨，终端需求提高，工业硅需求有所好转；铝合金价格在原材料上涨的带动下开始回升，但终端需求疲软，以刚需采购为主。据SMM，8月31日（周四）弘元上机包头4万吨多晶硅产线正式投产运行。多晶硅对工业硅需求增加，加上库存压力减小，让上游原料卖家有了挺价的信心，但高价工业硅对于下游厂家，保持谨慎观望态度。9月是传统消费旺季，关注终端需求对工业硅需求的影响。预计短期SI2310合约盘面仍以震荡为主，关注14000压力位。仅供参考。

策略建议： 

预计短期SI2310合约盘面仍以震荡运行为主，谨慎操作

市场热点及投资逻辑：

上周五，合约LC2401收盘价186750元/吨，涨幅0.27%。持仓量为29406手，较前以一日减仓124手。

现货价格：电池级碳酸锂现货均价206000元/吨（-2000），工业级碳酸锂现货均价198500元/吨（-2000）。

基差：电池级碳酸锂99.5%基差为19250元/吨（-1900），工业级碳酸锂99.2%基差为11750元/吨（-1900）。

价差：14价差为6850元/吨（1150）。

从基本面看，成本端，锂辉石精矿和锂云母价格持续下跌，对碳酸锂价格支撑力度降低。供应端，国内盐湖进入秋季，产量逐渐下降。国内部分向海外购矿的企业停产检修，海外锂矿项目投产速度下降，供应速度降低，但仍保持高位。需求端，近期由于现货价格较低导致上游卖家售货意愿不高，下游买家仍以观望为主，刚需采购订单。库存方面，市场预期下游采购并未显现，去库速度缓慢。市场上游厂家压力较大，挺价情绪减弱，昨日电碳和工碳现货价格再一次下跌，市场悲观情绪浓郁。进入到9月以后，汽车消费进入旺季，汽车厂、电池厂八月底九月初需要采购备货，持续关注。预计短期LC2401合约盘面震荡运行为主。仅供参考。

策略建议： 

预计短期LC2401合约盘面仍以震荡运行为主，谨慎操作。

1、商务部党组副书记、国际贸易谈判代表兼副部长王受文表示，今年将推出服务贸易开放创新发展的政策文件，进一步完善政策措施。

2、乘联会秘书长崔东树表示，在购房跟私车销量做对比来看，从2021年的数据可以看到，居民购一辆车，同时购72平米的房子。而且购一辆车同时要购74万元的房子，房子与车的支出比例严重失衡。未来居民购房的还贷压力会稍有减弱，有利于购车消费的恢复。

3、工信部副部长王江平表示，要着力做好医药工业发展顶层设计，不断完善供应保障体系，切实提升药品可及性，使行业发展成果更多惠及全体人民。大力推进医药创新产品产业化。支持企业加强新靶点、新机制、新类型的创新药研发布局，力争在重点新兴领域实现突破。

4、中国社会科学院专家蔡昉表示，中国城市中接近40%的人，户口都不在他居住的乡镇街道。16到24岁的群体中，60%多都在当地没有户口。因此这些影响他们的就业、提高技能，影响他们的消费意愿、影响他们的安家立业，因此也影响他们的生育意愿。

秘鲁 Minsur 将投资至少 20 亿美元扩大铜、锡业务

秘鲁矿业公司 Minsur (MINSURI1.LM)一位高管本周四8月31日发言称，该公司已宣布在五年内投资至少 20 亿美元，以扩大其铜和锡业务。公司目前仅Justa有生产铜产品，其他在秘鲁的矿区项目仍是在勘察阶段。另外，Minsur 还经营着秘鲁唯一的锡矿（一种相对稀有的元素），其产量占全球锡金属产量的 9% 左右。Quijandria表示Minsur计划投资4.62亿美元用于其锡生产线，并另外投资1亿美元用于该国的锡勘探项目。

国内电解铝运行产能逼近峰值 光伏增量及建筑用铝托底 全年有望达紧平衡状态

随着云南地区的电解铝复产工作的推进及完成，国内电解铝运行产能较二季度有较高的修复，目前云南主流铝厂的复产基本完成，总复产规模达180万吨，目前云南省内总运行产能约为549万吨，省内尚有13万吨待复产及16万吨已经转移产能的投产。8月份其他地区产能暂无较大的变动，截止目前国内电解铝运行产能达4276万吨附近，SMM初步测算，8月份（31天）国内电解铝总产量达361万吨，同比增长3.5%，初步估算目前国内电解铝日产量11.6万吨，其中日铸锭量约为3.1万吨左右。

中国铝土矿进口依赖度加深 几内亚进口矿占比超70%

近年来，中国进口铝土矿依存度不断增加，2022年中国铝土矿产量为6781万吨，进口铝土矿12569万吨，进口矿依存度64.96%。一方面，国产铝土矿产量连年下降；另外一方面，2023年，6月底开始，河南三门峡地区矿山停产，三门峡地区铝土矿产量大约占河南地区的65%，对国产铝土矿的产量影响较大。部分氧化铝厂寻求进口矿补充，以维持生产。中国对进口矿的需求增加，SMM预计2023年中国进口矿依存度将超过65%。

2023年7月底埃肯新的有机硅高端电子胶生产线投入生产

据SMM，为了满足不断增长的高端电子胶的需求，支持国内新能源汽车、通讯技术等市场的高速发展。埃肯进行产能升级，在上海工厂开辟新的有机硅高端电子胶生产线，已于2023年7月底投入生产，目前运行状况良好。

海东红狮年产15万吨工业硅+10万吨多晶硅项目

据SMM，8月30日（上周三），海东红狮年产15万吨工业硅+10万吨多晶硅项目举行开工仪式，该项目以建设工业硅生产线及改良西门子法多晶硅生产线为主，一期项目总投资102亿元，一期工程建设从2023年1月～2024年6月，从工程设计开始到机械竣工18个月。

巴西锂矿供应持续扩张，Sigma lithium有望成为全球最大锂供应商之一

据SMM，随着巴西Sigma Lithium在近期向维多利亚港运输了15000吨锂精矿和30000吨伴生产品后，公司已经完成了本年度的第二个运输指标。今年的首批运输为7月27日的15000吨锂精矿与16500吨伴生矿，每吨售价分别为3500美元与350美元。

工信部等七部门：积极扩大新能源汽车个人消费比例

据SMM，工信部等七部门印发汽车行业稳增长工作方案（2023—2024年），落实好现有新能源汽车车船税、车辆购置税等优惠政策，抓好新能源汽车补助资金清算审核工作，积极扩大新能源汽车个人消费比例。

沙特8月原油出口量骤降，对多国发货量降至多年低点

机构追踪数据显示，8月份沙特原油出口大幅下降，运往大多数主要目的地的发货量降至多年低点。沙特8月总出口量约为560万桶/天，创2021年3月以来最低，而7月修正后的出口量为630万桶/天。6月初，沙特表示将在7月份单方面额外减产100万桶/日，后来又延长到8月和9月，这使得这两个月的目标产量达到897.8万桶/日，为2020年7月以来的最低水平。对日本和韩国的出口量均降至2017年初开始追踪数据以来的最低水平；对美国和埃及的出口量也跌至最低水平；对印度的出口量略有上升。

机构调查：沙特减产抵消其他成员国增产，欧佩克8月产量保持稳定

由于沙特减产抵消了伊朗等其他成员国的增产，欧佩克8月石油产量基本保持稳定。调查显示，沙特日产量减少了17万桶，正好抵消了伊朗和尼日利亚日产量的总和增长。欧佩克8月总日产量为2782万桶，较上月增加4万桶。沙特将7月的日产量缩减至898万桶的承诺水平，创下两年来的新低。油轮跟踪数据显示，其出口量也大幅下降。沙特产量下降的同时，伊朗的产量也在回升，上个月伊朗的产量恢复到了五年来的最高水平，每天略高于300万桶。

2023年国内成品油出口数量或将上涨至4000万吨以上

金联创表示，2023年，随着疫情影响转淡，国内经济逐步恢复，成品油内需亦同步向好。但本年度炼厂整体炼油利润丰厚，成品油收率不断提升，整体成品油产量明显增加，国内资源供应过剩压力依然存在。在资源供应宽裕以及利润向好的形势下，国内成品油出口积极性明显提升。出口政策面也在多方面平衡后适度松绑。在考虑平衡炼厂整体盈利、国内经济情况以及整体供需情况等多方面因素，第四季度国内成品油出口量或再度加码，也不排除再次追加第四批出口配额。整体预计，2023年，国内成品油出口数量或将上涨至4000万吨以上。

新希望饲料业务量利同增，猪料销量大涨16%

8月30日晚间，新希望（SZ.000876）披露半年报，上半年实现营业收入694.53亿元，同比增加71.23亿元，较去年同期大幅减亏。作为核心支柱之一的饲料业务，新希望共销售1410万吨各类饲料产品，实现营业收入391.52亿元，同比增加31.14亿元，其中猪料共销售562万吨，大涨16%。新希望分析，2023年上半年生猪产能从高位缓慢去化、肉禽产能则处在向高位爬升中，总体在养量处于高位，带来的饲料消费量也好于去年同期，同时原料行情下行为主，有助于饲料盈利提升，“公司饲料业务实现了量利同增。”

重大调整！生猪产能调控实施方案（2023年修订）征求意见稿

新的生猪产能调控实施方案（2023年修订）中提到将能繁母猪存栏量调整为3900万头，比原先的4100万头减少了200万头。虽然该方案目前还在征求意见的阶段，但从中可以看出，国家已经意识到了当前养猪行业的变化，尤其是提高了母猪生产性能和出栏体重，从而直接推动了猪肉产量的提升。如果不适时调整政策，可能会导致产能过剩。

截至8月24日当周，美国对中国销售近29万吨大豆

美国农业部周度出口销售报告显示，截至2023年8月24日当周，美国对中国(仅指大陆地区)销售28.69万吨大豆，其中2022/23年度销售量取消了10.6万吨，39.3万吨在始于9月1日的2023/24年度交货。作为对比，截至8月17日当周，美国对中国销售43万吨大豆，其中1.5万吨在8月底之前交货，41.5万吨在始于9月1日的2023/24年度交货。截至8月24日当周，美国对中国销售11万吨玉米和7万吨高粱，2022/23年度交货；并对中国装运7.4万吨高粱。